中国电建与中国核电虽然名字里都带“电”，却是两条完全不同的赛道。
中国电建的身份是“工程队”，全球每建两座水电站就有一座出自它手，国内所有核电站的土建、安装也几乎由它承包。它的收入八成来自施工合同：先投标、再垫资、最后按工程节点确认收入，毛利只有一成左右，现金流常年为负，属于典型的“规模巨大、利润微薄、账上缺钱”。2025年上半年，公司营收3190亿元，却只换来36亿元净利，经营现金流净流出189亿元，资产负债表上应收账款和存货继续膨胀，只能靠不断再融资滚动。
中国核电则是“电厂老板”，手里握着25台在运核电机组，加上陆续并网的风景新能源，业务简单到一句话：发电、卖电、收电费。由于核电优先上网、电价锁定、燃料成本低，它的毛利率长期稳定在四成以上，现金流像自来水一样稳定。2025年上半年营收410亿元，净利57亿元，经营现金流净流入97亿元，赚到的钱大部分可以分给股东。公司还承诺，如果没有大额资本开支，未来分红比例最高可到八成，目前股息率约4.5%，在A股稀缺得像是“类债券+成长”混合体。
成长性方面，中国电建的看点在订单。核电核准提速后，2024年新签核电合同增长35%，2025年在手核电订单约1200亿元，相当于国内在建机组的40%，一旦进入施工高峰，收入弹性巨大；但利润转化率低，真正落到净利的比例只有订单额的2%左右。中国核电的成长则可以精确到“台”和“千瓦”：2025到2029年确定投产11台核电机组，合计19GW，年均装机增速约9%；外加14GW的风电光伏在建，计划三年内并网，这些新项目电量锁定、电价已知，利润增长路径几乎可提前算出。
估值上，市场也给了两者不同定价。中国电建2025年预期市盈率10倍，市净率0.7倍，处于历史底部，反映的是对现金流和应收账款的担忧；中国核电市盈率18倍，市净率1.6倍，溢价来自稳定分红和公用事业属性。换句话说，买电建是博弈“核电大建设”带来的估值修复，买核电是拿时间换稳定现金回报。
如果你追求稳稳的股息、想夜夜安睡，中国核电是更优选择；如果你愿意承担高波动、博一波核电核准高峰带来的订单行情，中国电建具有更高弹性。也可以把两者结合起来：用七成核电做底仓收息，剩下三成电建做战术进攻，既对冲风格切换，又能分享到新一轮核电周期的红利。
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